{"id":58890,"date":"2021-08-25T21:38:00","date_gmt":"2021-08-25T21:38:00","guid":{"rendered":"https:\/\/pt.cryptonews.com\/?p=58890"},"modified":"2022-10-25T10:47:47","modified_gmt":"2022-10-25T10:47:47","slug":"cbdc-uma-solucao-a-procura-de-um-problema","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cryptonews.com\/br\/exclusivas\/cbdc-uma-solucao-a-procura-de-um-problema\/","title":{"rendered":"CBDC: uma solu\u00e7\u00e3o \u00e0 procura de um problema?"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\"><i>Abaixo est&aacute; um discurso do governador do <strong>Federal Reserve<\/strong>, Christopher J. Waller, perante o <strong>American Enterprise Institute <\/strong>na quinta-feira, 5 de agosto.<\/i><br>___<\/p><figure class=\"image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/cimg.co\/w\/articles-attachments\/1\/610\/d6b7cb63e4.jpg\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/cimg.co\/w\/articles-attachments\/1\/610\/d6b7cb63e4.jpg 300w, https:\/\/cimg.co\/w\/articles-attachments\/2\/610\/d6b7cb63e4.jpg 600w, https:\/\/cimg.co\/w\/articles-attachments\/3\/610\/d6b7cb63e4.jpg 720w, https:\/\/cimg.co\/w\/articles-attachments\/4\/610\/d6b7cb63e4.jpg 900w\" sizes=\"100vw\"><\/figure><p>Fonte: Adobe\/sabdiz<\/p><div class=\"raw-html-embed\"><iframe title=\"YouTube video player\" width=\"640\" height=\"390\" class=\"lazyload\" data-src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/r1iBDidlck8?wmode=transparent&amp;modestbranding=1&amp;showinfo=0\" frameborder=\"0\" allowfullscreen=\"\"><\/iframe><\/div><p>O sistema de pagamento est&aacute; mudando profundamente &agrave; medida que os indiv&iacute;duos exigem pagamentos mais r&aacute;pidos, os bancos centrais, incluindo o Fed, respondem e as entidades n&atilde;o banc&aacute;rias procuram um papel mais importante na facilita&ccedil;&atilde;o de pagamentos. Em meio a toda essa empolga&ccedil;&atilde;o, tamb&eacute;m h&aacute; pedidos para que o Federal Reserve &#8220;entre no jogo&#8221; e emita uma moeda digital do banco central (CBDC) que o p&uacute;blico em geral possa usar.<\/p><p>O presidente Powell anunciou recentemente que o Federal Reserve publicar&aacute; um documento de discuss&atilde;o sobre os benef&iacute;cios e custos da cria&ccedil;&atilde;o de um CBDC. Este t&oacute;pico &eacute; de interesse especial para mim, uma vez que tenho trabalhado com teoria monet&aacute;ria nos &uacute;ltimos vinte anos e pesquisado e escrito sobre formas alternativas de dinheiro nos &uacute;ltimos sete. Meu discurso hoje foca se um CBDC resolveria quaisquer problemas importantes que afetem nosso sistema de pagamento. Existem tamb&eacute;m riscos potenciais associados a um CBDC, e irei toc&aacute;-los no final de minhas observa&ccedil;&otilde;es. Mas, neste momento inicial das discuss&otilde;es do Fed, acho que a primeira coisa a fazer &eacute; perguntar se h&aacute; uma necessidade imperiosa de o Fed criar uma moeda digital. Sou altamente c&eacute;tico.<\/p><blockquote><p>Em toda a exuber&acirc;ncia recente sobre os CBDCs, os defensores apontam para muitos benef&iacute;cios potenciais de uma moeda digital do Federal Reserve, mas muitas vezes deixam de fazer uma pergunta simples: Que problema um CBDC resolveria?<\/p><\/blockquote><p>Alternativamente, que falha ou inefici&ecirc;ncia do mercado exige essa interven&ccedil;&atilde;o espec&iacute;fica? Ap&oacute;s cuidadosa considera&ccedil;&atilde;o, ainda n&atilde;o estou convencido de que um CBDC resolveria qualquer problema existente que n&atilde;o esteja sendo tratado de forma mais r&aacute;pida e eficiente por outras iniciativas.<\/p><p>Antes de entrar em detalhes, deixe-me come&ccedil;ar esclarecendo o que quero dizer com &#8220;CBDC&#8221;. Simplificando, um CBDC &eacute; um passivo do banco central que pode ser usado como um instrumento de pagamento digital. Para os prop&oacute;sitos deste discurso, vou me concentrar em CBDCs de prop&oacute;sito geral &#8211; isto &eacute;, CBDCs que poderiam ser usados &#8203;&#8203;pelo p&uacute;blico em geral, n&atilde;o apenas por bancos ou outros tipos espec&iacute;ficos de institui&ccedil;&otilde;es. Um CBDC de prop&oacute;sito geral pode assumir muitas formas, algumas das quais podem atuar como instrumentos de pagamento an&ocirc;nimos semelhantes a dinheiro. Para este discurso, no entanto, vou me concentrar em formas baseadas em contas de CBDC, que o Banco de Compensa&ccedil;&otilde;es Internacionais recentemente descreveu como &#8220;a forma mais promissora de fornecer dinheiro do banco central na era digital.&#8221; A CBDC baseada provavelmente exigiria autoriza&ccedil;&atilde;o expl&iacute;cita do Congresso.<\/p><h2>Moeda do banco central versus moeda do banco comercial<\/h2><span class=\"replacer\"><\/span><p>&Eacute; &uacute;til observar que em nossa vida di&aacute;ria usamos tanto a moeda do banco central quanto a do banco comercial para transa&ccedil;&otilde;es. Dinheiro do banco central (ou seja, dinheiro que &eacute; um passivo do Federal Reserve) inclui a moeda f&iacute;sica mantida pelo p&uacute;blico em geral e os saldos das contas digitais mantidos pelos bancos do Federal Reserve. Os fundos que os bancos colocam nessas contas s&atilde;o chamados de saldos de reserva, que s&atilde;o usados &#8203;&#8203;para compensar e liquidar pagamentos entre bancos. Em contraste, contas correntes e de poupan&ccedil;a em bancos comerciais s&atilde;o passivos dos bancos, n&atilde;o do Federal Reserve. A maior parte das transa&ccedil;&otilde;es, por valor, que as fam&iacute;lias e empresas americanas fazem todos os dias, usam dinheiro de banco comercial como instrumento de pagamento.<\/p><h2>Contas do Federal Reserve e contas em bancos comerciais<\/h2><span class=\"replacer\"><\/span><p>De acordo com a lei atual, o Federal Reserve oferece contas e servi&ccedil;os de pagamento aos bancos comerciais. Essas contas fornecem um ativo de liquida&ccedil;&atilde;o sem risco para trilh&otilde;es de d&oacute;lares em pagamentos interbanc&aacute;rios di&aacute;rios. &Eacute; importante ressaltar que o uso de dinheiro do banco central para liquidar pagamentos interbanc&aacute;rios promove estabilidade financeira porque elimina o risco de cr&eacute;dito e liquidez em sistemas de pagamento sistemicamente importantes.<\/p><p>O Congresso n&atilde;o estabeleceu o Federal Reserve para fornecer contas diretamente ao p&uacute;blico em geral; o Federal Reserve, em vez disso, funciona em segundo plano, fornecendo contas aos bancos comerciais, que ent&atilde;o fornecem contas banc&aacute;rias ao p&uacute;blico em geral. Sob essa estrutura, os bancos comerciais atuam como intermedi&aacute;rios entre o Federal Reserve e o p&uacute;blico em geral. Os fundos em contas banc&aacute;rias comerciais s&atilde;o digitais e podem ser usados &#8203;&#8203;para fazer pagamentos digitais para fam&iacute;lias e empresas, mas os bancos comerciais prometem resgatar um d&oacute;lar da conta banc&aacute;ria de algu&eacute;m em $1 da moeda dos EUA. Resumindo, os bancos fixam a taxa de c&acirc;mbio entre a moeda do banco comercial e o d&oacute;lar americano em 1 para 1. Devido &agrave; supervis&atilde;o regulat&oacute;ria e de supervis&atilde;o substancial e ao seguro de dep&oacute;sito federal, as fam&iacute;lias e as empresas consideram essa taxa de c&acirc;mbio fixa perfeitamente confi&aacute;vel. Consequentemente, eles tratam a moeda do banco comercial e a moeda do banco central como substitutos perfeitos &#8211; s&atilde;o intercambi&aacute;veis &#8203;&#8203;como meio de pagamento. A credibilidade dessa taxa de c&acirc;mbio fixa entre a moeda comercial e a do banco central &eacute; o que permite que nosso sistema de pagamentos seja est&aacute;vel e eficiente. Voltarei a este ponto mais tarde.<\/p><p>Essa divis&atilde;o de fun&ccedil;&otilde;es entre o Federal Reserve e os bancos comerciais reflete uma verdade econ&ocirc;mica: os mercados operam com efici&ecirc;ncia quando as empresas do setor privado competem para fornecer produtos da mais alta qualidade aos consumidores e empresas com o menor custo poss&iacute;vel.<\/p><blockquote><p>Em geral, o governo deve competir com o setor privado apenas para lidar com as falhas do mercado.<\/p><\/blockquote><h2>Considera&ccedil;&atilde;o sobre um CBDC do Federal Reserve<\/h2><span class=\"replacer\"><\/span><p>Isso nos traz de volta &agrave; minha pergunta original: Qual &eacute; o problema com nosso sistema de pagamento atual que apenas um CBDC resolveria?<\/p><p>Ser&aacute; que a moeda f&iacute;sica vai desaparecer? Como mencionei antes, a chave para ter dinheiro de banco comercial confi&aacute;vel &eacute; a promessa de que os bancos converter&atilde;o um d&oacute;lar do dinheiro do banco digital em um d&oacute;lar da moeda f&iacute;sica dos EUA. Mas como os bancos podem cumprir sua promessa se a moeda americana desaparecer? Consequentemente, muitos bancos centrais est&atilde;o considerando a ado&ccedil;&atilde;o de um CBDC &agrave; medida que suas economias se tornam &#8220;sem dinheiro&#8221;. A elimina&ccedil;&atilde;o da moeda &eacute; uma escolha de pol&iacute;tica, mas n&atilde;o um resultado econ&ocirc;mico, e o presidente Powell deixou claro que a moeda dos EUA n&atilde;o ser&aacute; substitu&iacute;da por um CBDC. Portanto, o medo do desaparecimento iminente da moeda f&iacute;sica n&atilde;o pode ser a raz&atilde;o para a ado&ccedil;&atilde;o de um CBDC.<\/p><p>Ser&aacute; que o sistema de pagamento tem alcance muito limitado e a introdu&ccedil;&atilde;o de um CBDC tornaria o sistema de pagamento maior, mais amplo e mais eficiente? Certamente n&atilde;o parece assim para mim. Nossos servi&ccedil;os de pagamento interbanc&aacute;rio existentes t&ecirc;m alcance nacional, o que significa que um correntista em um banco comercial pode fazer um pagamento para um correntista em qualquer outro banco dos Estados Unidos. O mesmo se aplica a pagamentos internacionais &#8211; correntistas em bancos americanos podem transferir fundos para o exterior para correntistas em bancos estrangeiros. Portanto, a falta de conex&atilde;o e amplitude geogr&aacute;fica no sistema de pagamentos dos EUA n&atilde;o &eacute; um bom motivo para introduzir um CBDC.<\/p><p>Ser&aacute; que os servi&ccedil;os de pagamento existentes s&atilde;o muito lentos? Um grupo de bancos comerciais desenvolveu recentemente um servi&ccedil;o de pagamento instant&acirc;neo (o Real-Time Payment Service, ou RTP), e o Federal Reserve est&aacute; criando seu pr&oacute;prio servi&ccedil;o de pagamento instant&acirc;neo, FedNowSM. Esses servi&ccedil;os mover&atilde;o fundos entre correntistas em bancos comerciais dos EUA imediatamente ap&oacute;s o in&iacute;cio do pagamento. Embora os pagamentos transfronteiri&ccedil;os sejam normalmente menos eficientes do que os dom&eacute;sticos, esfor&ccedil;os est&atilde;o em andamento para melhorar tamb&eacute;m os pagamentos internacionais.<\/p><blockquote><p>Todas essas inova&ccedil;&otilde;es est&atilde;o avan&ccedil;ando na aus&ecirc;ncia de um CBDC. Consequentemente, facilitar pagamentos mais r&aacute;pidos n&atilde;o &eacute; uma raz&atilde;o convincente para criar um CBDC.<\/p><\/blockquote><p>Ser&aacute; que muito poucas pessoas podem acessar o sistema de pagamento? Alguns argumentam que a introdu&ccedil;&atilde;o de um CBDC melhoraria a inclus&atilde;o financeira, permitindo que os n&atilde;o-bancarizados acessem mais prontamente os servi&ccedil;os financeiros. Para abordar esse argumento, precisamos saber, primeiro, o tamanho da popula&ccedil;&atilde;o n&atilde;o-bancarizada e, em segundo lugar, se a popula&ccedil;&atilde;o sem banco usaria uma conta CBDC do Federal Reserve. De acordo com uma pesquisa recente da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), aproximadamente 5,4% das fam&iacute;lias dos EUA n&atilde;o tinham conta banc&aacute;ria em 2019. A pesquisa da FDIC tamb&eacute;m descobriu que aproximadamente 75% da popula&ccedil;&atilde;o sem conta banc&aacute;ria &#8220;n&atilde;o estava nem um pouco interessada&#8221; ou &#8220;n&atilde;o estava muito interessada&#8221; em ter uma conta banc&aacute;ria. Se a mesma porcentagem da popula&ccedil;&atilde;o sem conta banc&aacute;ria n&atilde;o estaria interessada em uma conta CBDC do Federal Reserve, isso significa que um pouco mais de 1 por cento das fam&iacute;lias americanas n&atilde;o t&ecirc;m conta banc&aacute;ria e est&atilde;o potencialmente interessadas em uma conta CBDC do Federal Reserve. &Eacute; implaus&iacute;vel para mim que desenvolver um CBDC seja a maneira mais simples e menos custosa de atingir esse 1 por cento dos domic&iacute;lios. Em vez disso, poder&iacute;amos promover a inclus&atilde;o financeira de forma mais eficiente, por exemplo, encorajando o uso generalizado de contas banc&aacute;rias comerciais de baixo custo por meio do projeto Cities for Financial Empowerment Bank On.<\/p><p>Pode ser que um CBDC seja necess&aacute;rio porque os servi&ccedil;os de pagamento existentes s&atilde;o excessivamente caros? Para responder a essa pergunta, precisamos entender por que o pre&ccedil;o cobrado por um pagamento pode ser considerado &#8220;alto&#8221;. Em economia, o pre&ccedil;o de um servi&ccedil;o &eacute; normalmente composto de duas partes: o custo marginal de presta&ccedil;&atilde;o do servi&ccedil;o e uma margem de lucro que reflete o poder de mercado do vendedor. O custo marginal de processamento de um pagamento depende da natureza do pagamento (por exemplo, cheque em papel versus transfer&ecirc;ncia eletr&ocirc;nica), a tecnologia usada (por exemplo, pagamentos em lote versus pagamentos em tempo real) e os outros servi&ccedil;os fornecidos no processamento do pagamento (por exemplo, servi&ccedil;os de risco e fraude).<\/p><blockquote><p>Uma vez que esses fatores s&atilde;o primariamente tecnol&oacute;gicos, e n&atilde;o h&aacute; raz&atilde;o para pensar que o Federal Reserve pode desenvolver tecnologia mais barata do que as empresas privadas, parece improv&aacute;vel que o Federal Reserve seria capaz de processar pagamentos de CBDC a um custo marginal materialmente mais baixo do que as empresas privadas existentes do setor de servi&ccedil;os de pagamento.<\/p><\/blockquote><p>A quest&atilde;o-chave, ent&atilde;o, &eacute; como um CBDC afetaria a margem de lucro cobrada pelos bancos para uma variedade de servi&ccedil;os de pagamento. A margem de lucro que uma empresa pode cobrar depende de seu poder de mercado e, portanto, do grau de concorr&ecirc;ncia que enfrenta. A introdu&ccedil;&atilde;o de um CBDC criaria competi&ccedil;&atilde;o adicional no mercado de servi&ccedil;os de pagamento, porque o p&uacute;blico em geral poderia usar as contas do CBDC para fazer pagamentos diretamente por meio do Federal Reserve &#8211; ou seja, um CBDC permitiria ao p&uacute;blico em geral contornar o sistema banc&aacute;rio comercial. Os dep&oacute;sitos fluiriam dos bancos comerciais para as contas do CBDC, o que pressionaria os bancos a reduzir suas taxas ou aumentar a taxa de juros paga sobre os dep&oacute;sitos, para evitar sa&iacute;das adicionais de dep&oacute;sitos.<\/p><p>Parece-me, no entanto, que as inova&ccedil;&otilde;es do setor privado podem reduzir a margem de lucro cobrada pelos bancos de forma mais eficaz do que um CBDC faria. Se os bancos comerciais est&atilde;o ganhando alugu&eacute;is de seu poder de mercado, ent&atilde;o h&aacute; uma oportunidade de lucro para os n&atilde;o banc&aacute;rios entrarem no neg&oacute;cio de pagamento e fornecerem ao p&uacute;blico em geral servi&ccedil;os de pagamento mais baratos. E, de fato, estamos vendo atualmente uma onda de entidades n&atilde;o banc&aacute;rias entrando em pagamentos. Por exemplo, nos &uacute;ltimos anos, os arranjos de &#8220;stablecoin&#8221; surgiram como um tipo particularmente importante de participante n&atilde;o banc&aacute;rio no cen&aacute;rio de pagamentos. Stablecoins s&atilde;o ativos digitais cujo valor est&aacute; vinculado a um ou mais ativos, como uma moeda soberana. Uma stablecoin pode servir como um instrumento de pagamento atraente se for atrelada um a um ao d&oacute;lar e for apoiada por um conjunto seguro e l&iacute;quido de ativos. Se um ou mais arranjos de stablecoin puderem desenvolver uma base significativa de usu&aacute;rios, eles podem se tornar um grande desafio para os bancos no processamento de pagamentos. &Eacute; importante ressaltar que os pagamentos usando tais stablecoins podem ser &#8220;gratuitos&#8221; no sentido de que n&atilde;o haveria nenhuma taxa exigida para iniciar ou receber um pagamento. Consequentemente, pode-se facilmente imaginar que a concorr&ecirc;ncia de stablecoins poderia pressionar os bancos a reduzir sua margem de lucro para servi&ccedil;os de pagamento.<\/p><p>Observe que n&atilde;o estou endossando nenhum stablecoin em particular &#8211; alguns dos quais n&atilde;o s&atilde;o garantidos por ativos seguros e l&iacute;quidos. A promessa de resgate de um stablecoin em um d&oacute;lar americano n&atilde;o &eacute; perfeitamente cr&iacute;vel, nem eles foram testados por uma corrida real no stablecoin. H&aacute; muitas quest&otilde;es legais, regulat&oacute;rias e de pol&iacute;tica que precisam ser resolvidas antes que as stablecoins possam proliferar com seguran&ccedil;a.<\/p><blockquote><p>Meu ponto, entretanto, &eacute; que o setor privado j&aacute; est&aacute; desenvolvendo alternativas de pagamento para competir com o sistema banc&aacute;rio. Portanto, parece desnecess&aacute;rio para o Federal Reserve criar um CBDC para reduzir as rendas de pagamento.<\/p><\/blockquote><p>Voltando aos poss&iacute;veis problemas que um CBDC poderia resolver, costuma-se argumentar que a cria&ccedil;&atilde;o de um CBDC estimularia a inova&ccedil;&atilde;o no sistema de pagamentos. Isso me leva a perguntar: achamos que n&atilde;o h&aacute; inova&ccedil;&atilde;o suficiente acontecendo em pagamentos? Ao contr&aacute;rio, parece-me que a inova&ccedil;&atilde;o do setor privado est&aacute; ocorrendo muito rapidamente &#8211; na verdade, mais r&aacute;pido do que os reguladores podem processar. Portanto, estimular a inova&ccedil;&atilde;o n&atilde;o &eacute; uma raz&atilde;o convincente para introduzir um CBDC.<\/p><p>Ser&aacute;, entretanto, que os tipos de inova&ccedil;&otilde;es buscados pelo setor privado s&atilde;o os tipos &#8220;errados&#8221; de inova&ccedil;&otilde;es de pagamento? Vejo algum m&eacute;rito neste argumento quando considero ativos cripto, como bitcoin, que costumam ser usados &#8203;&#8203;para facilitar atividades il&iacute;citas. Mas &eacute; improv&aacute;vel que um CBDC impe&ccedil;a o uso de cripto-ativos projetados para escapar da supervis&atilde;o governamental.<\/p><p>Ser&aacute; que o problema &eacute; que as autoridades governamentais n&atilde;o t&ecirc;m informa&ccedil;&otilde;es suficientes sobre as transa&ccedil;&otilde;es financeiras dos cidad&atilde;os americanos? Em geral, o governo tem procurado equilibrar o direito dos indiv&iacute;duos &agrave; privacidade com a necessidade de prevenir transa&ccedil;&otilde;es financeiras il&iacute;citas, como lavagem de dinheiro. Por exemplo, embora o governo n&atilde;o receba todos os dados de transa&ccedil;&otilde;es referentes a correntistas de bancos comerciais, a Lei de Sigilo Banc&aacute;rio exige que os bancos comerciais relatem atividades suspeitas ao governo.<\/p><p>Dependendo de seu projeto, as contas do CBDC poderiam dar ao Federal Reserve acesso a uma grande quantidade de informa&ccedil;&otilde;es sobre as transa&ccedil;&otilde;es financeiras e os padr&otilde;es de negocia&ccedil;&atilde;o dos titulares de contas do CBDC.<\/p><blockquote><p>A introdu&ccedil;&atilde;o de um CBDC na China, por exemplo, provavelmente permitir&aacute; que o governo chin&ecirc;s monitore mais de perto a atividade econ&ocirc;mica de seus cidad&atilde;os. O Federal Reserve deve criar um CBDC pelo mesmo motivo? Eu, por exemplo, acho que n&atilde;o.<\/p><\/blockquote><p>Poderia o problema ser que o status de moeda de reserva do d&oacute;lar dos EUA est&aacute; em risco e a cria&ccedil;&atilde;o de um CBDC do Federal Reserve &eacute; necess&aacute;ria para manter a primazia do d&oacute;lar dos EUA? Alguns comentaristas expressaram preocupa&ccedil;&atilde;o, por exemplo, que a disponibilidade de um CBDC chin&ecirc;s prejudique o status do d&oacute;lar americano. N&atilde;o vejo raz&atilde;o para esperar que o mundo se aglomere para um CBDC chin&ecirc;s ou qualquer outro. Por que as empresas n&atilde;o chinesas desejariam repentinamente que todas as suas transa&ccedil;&otilde;es financeiras fossem monitoradas pelo governo chin&ecirc;s? Por que isso induziria as empresas n&atilde;o chinesas a denominar seus contratos e atividades comerciais na moeda chinesa em vez do d&oacute;lar americano? Al&eacute;m disso, n&atilde;o consigo ver como permitir que as fam&iacute;lias americanas, por exemplo, paguem suas contas de eletricidade por meio de uma conta CBDC do Federal Reserve em vez de uma conta de banco comercial ajudaria a manter a supremacia global do d&oacute;lar. (Obviamente, as contas CBDC do Federal Reserve que est&atilde;o dispon&iacute;veis para pessoas fora dos Estados Unidos podem promover o uso do d&oacute;lar, mas a disponibilidade global das contas CBDC do Federal Reserve tamb&eacute;m levantaria problemas agudos relacionados a, entre outras coisas, lavagem de dinheiro.)<\/p><p>Finalmente, ser&aacute; que novas formas de dinheiro privado, como stablecoins, representam uma amea&ccedil;a ao Federal Reserve para a condu&ccedil;&atilde;o da pol&iacute;tica monet&aacute;ria? Muitos comentaristas sugeriram que novos fundos privados diminuir&atilde;o o impacto das a&ccedil;&otilde;es de pol&iacute;tica do Federal Reserve, uma vez que agir&atilde;o como sistemas monet&aacute;rios concorrentes. Est&aacute; bem estabelecido na economia internacional que qualquer pa&iacute;s que atrela sua taxa de c&acirc;mbio ao d&oacute;lar norte-americano entrega sua pol&iacute;tica monet&aacute;ria dom&eacute;stica aos Estados Unidos e importa a pol&iacute;tica monet&aacute;ria norte-americana. Essa mesma l&oacute;gica se aplica a qualquer entidade que atrela sua taxa de c&acirc;mbio ao d&oacute;lar norte-americano. Consequentemente, os bancos comerciais e as moedas est&aacute;veis &#8203;&#8203;atreladas ao d&oacute;lar norte-americano atuam como condutores da pol&iacute;tica monet&aacute;ria norte-americana e amplificam as a&ccedil;&otilde;es de pol&iacute;tica. Portanto, se alguma coisa, as moedas est&aacute;veis &#8203;&#8203;privadas atreladas ao d&oacute;lar ampliam o alcance da pol&iacute;tica monet&aacute;ria dos EUA, em vez de diminu&iacute;-lo.<\/p><blockquote><p>Depois de explorar muitos problemas poss&iacute;veis que um CBDC poderia resolver, fiquei com a conclus&atilde;o de que um CBDC continua sendo uma solu&ccedil;&atilde;o em busca de um problema. Isso nos deixa apenas com raz&otilde;es mais filos&oacute;ficas para adotar um CBDC.<\/p><\/blockquote><p>Pode-se argumentar, por exemplo, que o p&uacute;blico em geral tem o direito fundamental de possuir um instrumento de pagamento digital sem risco, e um CBDC faria isso de uma forma que nenhum instrumento de pagamento emitido de forma privada pode. Por outro lado, gra&ccedil;as ao seguro de dep&oacute;sito federal , as contas em bancos comerciais j&aacute; oferecem ao p&uacute;blico em geral um instrumento de pagamento digital sem risco para a grande maioria das transa&ccedil;&otilde;es.<\/p><p>Pode-se tamb&eacute;m argumentar que o Federal Reserve deve fornecer uma op&ccedil;&atilde;o digital como alternativa ao sistema banc&aacute;rio comercial. O argumento &eacute; que o governo n&atilde;o deve for&ccedil;ar seus cidad&atilde;os a usar o sistema banc&aacute;rio comercial, mas, em vez disso, permitir o acesso ao banco central como um servi&ccedil;o p&uacute;blico dispon&iacute;vel para todos. Como observei anteriormente em meu discurso, no entanto, o atual mandato do Congresso a divis&atilde;o de fun&ccedil;&otilde;es entre o Federal Reserve e os bancos comerciais reflete um entendimento de que, em geral, o governo deve competir com o setor privado apenas para resolver as falhas do mercado. Esse princ&iacute;pio fundamental tem mantido os Estados Unidos em boa posi&ccedil;&atilde;o desde sua funda&ccedil;&atilde;o, e n&atilde;o acho que os CBDCs devam abrir uma exce&ccedil;&atilde;o.<\/p><blockquote><p>Em resumo, embora os CBDCs continuem a gerar enorme interesse nos Estados Unidos e em outros pa&iacute;ses, continuo c&eacute;tico de que um CBDC do Federal Reserve resolveria qualquer problema importante que o sistema de pagamentos dos EUA enfrente.<\/p><\/blockquote><p>Existem tamb&eacute;m custos e riscos potenciais associados a um CBDC, alguns dos quais j&aacute; aludi. Observei minha convic&ccedil;&atilde;o de que as interven&ccedil;&otilde;es do governo na economia deveriam vir apenas para tratar de falhas de mercado significativas. A competi&ccedil;&atilde;o de um CBDC do Fed poderia desintermediar os bancos comerciais e amea&ccedil;ar uma divis&atilde;o de trabalho no sistema financeiro que funcionasse bem. E, &agrave; medida que aumentam as preocupa&ccedil;&otilde;es com a seguran&ccedil;a cibern&eacute;tica, um CBDC pode se tornar um novo alvo para essas amea&ccedil;as. Espero que esses e outros riscos potenciais de um CBDC sejam tratados no pr&oacute;ximo documento de discuss&atilde;o e pretendo expandi-los &agrave; medida que o debate sobre moedas digitais avan&ccedil;a.<br>____<\/p><p><i>1. Por exemplo, em 2016, meus co-autores e eu publicamos um artigo de pesquisa que examinava como o uso de uma moeda de emiss&atilde;o privada lastreada em a&ccedil;&otilde;es de um &iacute;ndice amplo do mercado de a&ccedil;&otilde;es poderia substituir a moeda fiduci&aacute;ria de emiss&atilde;o p&uacute;blica. Ver David Andolfatto, Aleksander Berentsen e Christopher Waller, &#8220;Monetary Policy with Asset-Backed Money&#8221;, Journal of Economic Theory 164 (julho de 2016): 166-86. Retorne ao texto<\/i><\/p><p><i>2. Essas opini&otilde;es s&atilde;o minhas e n&atilde;o representam nenhuma posi&ccedil;&atilde;o da Assembl&eacute;ia de Governadores ou de outros formuladores de pol&iacute;ticas do Federal Reserve. Retornar ao texto<\/i><\/p><p><i>3. Ver Banco de Compensa&ccedil;&otilde;es Internacionais, Relat&oacute;rio Econ&ocirc;mico Anual (Basil&eacute;ia: Banco de Compensa&ccedil;&otilde;es Internacionais, junho de 2021). Observe que qualquer CBDC exigiria algum tipo de tecnologia de suporte. Por exemplo, muitos comentaristas consideraram a possibilidade de que um CBDC pudesse operar usando um &#8220;livro raz&atilde;o distribu&iacute;do&#8221;. Al&eacute;m disso, um CBDC baseado em conta pode assumir diferentes formas. Por exemplo, a infraestrutura para um CBDC baseado em contas poderia ser projetada de forma que o Federal Reserve interaja diretamente com o p&uacute;blico em geral, ou poderia ser projetada de forma que bancos ou outros provedores de servi&ccedil;os mantivessem todos os relacionamentos de clientes com o p&uacute;blico em geral. Meus coment&aacute;rios hoje se concentram nas quest&otilde;es de pol&iacute;tica associadas ao fornecimento de um CBDC, em vez de nas tecnologias ou infraestrutura que seriam necess&aacute;rias para apoiar um CBDC. Retorne ao texto<\/i><\/p><p><i>4. O Federal Reserve tamb&eacute;m fornece contas e servi&ccedil;os de pagamento ao governo dos Estados Unidos, certas empresas patrocinadas pelo governo, concession&aacute;rias de servi&ccedil;os do mercado financeiro designadas, bancos centrais estrangeiros e certas organiza&ccedil;&otilde;es internacionais. Retorne ao texto<\/i><\/p><p><i>5. Para esse prop&oacute;sito, uso o termo &#8220;banco comercial&#8221; de forma ampla para incluir bancos, poupan&ccedil;as, cooperativas de cr&eacute;dito e outras institui&ccedil;&otilde;es deposit&aacute;rias. Voltar ao texto<\/i><\/p><p><i>6. Ver, por exemplo, Comit&ecirc; de Sistemas de Pagamentos e Liquida&ccedil;&atilde;o, The Role of Central Bank Money in Payment Systems (PDF) (Basel: Bank for International Settlements, agosto de 2003). Voltar ao texto<\/i><\/p><p><i>7. A moeda f&iacute;sica pode efetivamente desaparecer e tudo ainda funciona. Tudo o que o banco central precisa fazer &eacute; prometer fornecer a moeda, se solicitado. Retornar ao texto<\/i><\/p><p><i>8. Esses servi&ccedil;os complementar&atilde;o a rede de pagamentos ACH (C&acirc;mara de Compensa&ccedil;&atilde;o Autom&aacute;tica) existente, que agora permite a liquida&ccedil;&atilde;o no mesmo dia de pagamentos ACH. Retornar ao texto<\/i><\/p><p><i>9. Financial Stability Board, &#8220;FSB Delivers a Roadmap to Enhance Cross-Border Payments&#8221;, comunicado &agrave; imprensa, 13 de outubro de 2020. Retornar ao texto<\/i><\/p><p><i>10. &#8220;Principais conclus&otilde;es de How America Banks: Household Use of Banking and Financial Services ,&#8221; Corpora&ccedil;&atilde;o Federal Asseguradora de Dep&oacute;sitos. Retorne ao texto<\/i><\/p><p><i>11. Veja https:\/\/joinbankon.org\/. Voltar ao texto<\/i><\/p><p><i>12. Observe que a se&ccedil;&atilde;o 11A do Federal Reserve Act (12 USC &sect; 248a) instrui o Federal Reserve a estabelecer uma tabela de taxas para seus servi&ccedil;os de pagamento. A longo prazo, essas taxas s&atilde;o definidas &#8220;com base em todos os custos diretos e indiretos realmente incorridos na presta&ccedil;&atilde;o de [um servi&ccedil;o], incluindo juros sobre itens creditados antes da cobran&ccedil;a real, despesas gerais e uma aloca&ccedil;&atilde;o de custos imputados que leva em considera&ccedil;&atilde;o os impostos que teriam sido pagos e o retorno sobre o capital que teria sido fornecido se os servi&ccedil;os tivessem sido prestados por uma empresa privada &#8230; &rdquo;. Voltar ao texto<\/i><\/p><p><i>13. Ver David Andolfatto &#8220;Avaliando o Impacto da Moeda Digital do Banco Central nos Bancos Privados&#8221;, The Economic Journal 131 (fevereiro de 2021): 525&ndash;40. Voltar ao texto<\/i><\/p><p><i>14. A pol&iacute;tica de longa data do Federal Reserve &eacute; oferecer novos servi&ccedil;os de pagamento aos correntistas apenas quando &#8220;n&atilde;o se pode esperar que outros provedores por si s&oacute; forne&ccedil;am [esses servi&ccedil;os] com efic&aacute;cia, escopo e equidade razo&aacute;veis&#8221;. Veja &#8220;O Federal Reserve no Sistema de Pagamentos&#8221; (emitido em 1984; revisado em 1990 e 2001). Retorne ao texto<\/i><\/p><p><i>15. Uma stablecoin bem projetada funcionaria de maneira semelhante a um &#8220;banco estreito&#8221;, que tem uma longa tradi&ccedil;&atilde;o na teoria econ&ocirc;mica, mas nunca existiu de maneira s&eacute;ria como concorrente de bancos comerciais. Os bancos estreitos aceitam dep&oacute;sitos e emitem passivos sobre si mesmos, como um banco padr&atilde;o. No entanto, os bancos estreitos mant&ecirc;m apenas ativos l&iacute;quidos e muito seguros que garantem 100% de seus passivos. Eles n&atilde;o fazem empr&eacute;stimos nem mant&ecirc;m t&iacute;tulos de risco. Retorne ao texto<\/i><\/p><p><i>16. No entanto, o pagamento do stablecoin pode n&atilde;o ser gratuito no sentido de que os usu&aacute;rios do stablecoin permitiriam que seus dados de transa&ccedil;&otilde;es financeiras fossem coletados e monetizados. Retornar ao texto<\/i><\/p><p><i>17. O Grupo de Trabalho do Presidente sobre Mercados Financeiros espera emitir recomenda&ccedil;&otilde;es relacionadas a stablecoins nos pr&oacute;ximos meses. Consulte https:\/\/home.treasury.gov\/news\/press-releases\/jy0281. Voltar ao texto<\/i><\/p><p><i>18. Ver Aleksander Berentsen e Fabian Schar &#8220;The Case for Central Bank Electronic Money and the Non-Case for Central Bank Cryptocurrencies,&#8221; Federal Reserve Bank of St. Louis, Review 100, no. 2 (segundo trimestre de 2018). Voltar ao texto<\/i><\/p><p><i>19. Ver David Andolfatto &#8220;Fedcoin: On the Desirability of a Central Bank Cryptocurrency,&#8221; Macromania Blog, 3 de fevereiro de 2015, https:\/\/andolfatto.blogspot.com\/2015\/02\/fedcoin-on-desirability-of -government.html.<\/i><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Abaixo est&aacute; um discurso do governador do Federal Reserve, Christopher J. 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