摩根资产管理首发比特币长期预测：年化回报率 10% 冠绝主流资产

摩根资产管理（JPMorgan Asset Management）首次对比特币做出的长期预测显示，该资产在未来 10 到 15 年内的年复合回报率预计将达到 10%。这一预测值不仅高于对美国大盘股、房地产投资信托基金（REITs）以及黄金的预期，也使比特币成为这些资产中模型回报率最高的一项。

这一对比特币的估值出现在该机构于 10 月 19 日发布的第 31 版年度报告——《2027 年长期资本市场假设》（2027 Long-Term Capital Market Assumptions）中。该展望涵盖了 200 多种资产类别，并为战略投资规划构建了未来 10 到 15 年的预期回报模型。

在具体的数值对比中，摩根大通对比特币给出了 10% 的年复合回报率，而美国大盘股为 7.5%，美国房地产投资信托基金为 8.2%，黄金则为 5.5%。这意味着比特币的预期回报比大盘股高出 2.5 个百分点，比 REITs 高出 1.8 个百分点，更是比黄金高出 4.5 个百分点。

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 转发并强调了这一预测，指出在对比中美国小盘股的预计回报率为 7.7%。Matt Hougan 将比特币解读为表现最佳的资产；而摩根大通发布的假设则强调这是基于模型的估算，而非短期市场研判。

这一新预测也契合了传统金融界在数字资产参与度上的广泛转变。摩根大通围绕以太坊开展的机构活动，是该行不断扩大加密相关业务的又一例证。

10% 的回报率伴随 55% 的波动率

高回报预测的背后是巨大的风险估值。摩根大通设定比特币的年化波动率为 55%，这大约是美国大盘股（约 18%）和黄金（约 17.2%）波动率预期的三倍。

报告还提到了比特币 20.9% 的算术平均年回报率。算术回报是年度结果的简单平均，而复合回报则考虑了多个周期内收益和损失的累积效应，因此 10% 的复合增长数字对于衡量价值随时间积累的过程更具参考意义。

对于波动性资产而言，这两种衡量标准可能会出现剧烈偏差：由于亏损会缩减资本基数，后续的收益必须表现得更强劲才能收复失地。按照 10% 的恒定年增长率计算，投资在 10 年内将翻约 2.59 倍，在 15 年内将翻约 4.18 倍。

回报潜力与实际复利之间的差异是解读该预测的核心。此外，比特币的风险概况还与更广泛的宏观条件交织在一起，包括比特币与美国国债实际利率之间的关系，这可能会影响投资者对风险资产和竞争性价值存储手段的胃口。

为何比特币仍未进入摩根大通的主流分配模型？

目前，摩根大通尚未将比特币纳入其构建长期投资组合的主要协方差矩阵中。相反，报告使用了一个独立的、规模较小的矩阵，将比特币与选定的公开市场资产进行对比研究。

协方差矩阵用于估算资产回报之间的相互关系，帮助投资组合经理评估多元化效果和综合风险。摩根大通认为，比特币的剧烈波动以及与传统资产之间不稳定的相关性，是将其纳入主流框架的主要障碍。

该预测量化了比特币的模型回报，但并未规定固定的配置比例。这种区分对比特币的机构投资组合构建至关重要：即使一种资产在预测回报上排名很高，但如果其风险关系不断波动，在进行战略组合配置时依然面临挑战。

这种矛盾也反映在机构配置行为的变化中，例如在比特币 ETF 持续流出的时期。资金流向与长期假设衡量的是不同维度，但两者都会影响机构对比特币风险敞口及执行方案的评估。

作为对比，摩根大通预计在同一时期内，由 60% 股票和 40% 债券组成的美元投资组合年回报率为 7%。如果组合中包含 30% 的多元化替代资产，根据具体构成，回报率可能达到 7.5%。

该资产管理机构表示，其更广泛的展望纳入了人工智能驱动的生产力提升、企业盈利能力以及更高的债券收益率等因素。这些假设基于截至 2026 年 9 月 30 日的信息，每年更新一次，旨在为长期规划提供参考。