JP모건의 파격 전망, 비트코인 연평균 수익률 10%로 주식·금 압도

JP모건 자산운용(JPMorgan Asset Management)이 발표한 첫 번째 비트코인 장기 전망에 따르면, 비트코인의 향후 10~15년 연평균 복리 수익률은 10%에 달할 것으로 예상된다. 이는 미국 대형주, 리츠(REITs), 그리고 금에 대한 전망치를 모두 상회하는 수준이다. 이번 예측으로 비트코인은 해당 자산군 중 모델링된 수익률이 가장 높은 자산으로 기록됐다.

이러한 비트코인 추정치는 지난 10월 19일 발표된 JP모건의 제31회 연례 보고서인 ‘2027 장기 자본 시장 가정(2027 Long-Term Capital Market Assumptions)’에 포함되었다. 이 보고서는 200개 이상의 자산군을 포괄하며, 전략적 투자 계획을 위해 10~15년의 장기 지평에서 기대 수익률을 모델링한다.

JP모건은 비트코인의 연평균 복리 수익률을 10%로 책정한 반면, 미국 대형주는 7.5%, 미국 부동산 투자 신탁(REITs)은 8.2%, 금은 5.5%로 설정했다. 결과적으로 비트코인의 예상 수익률은 대형주보다 2.5%포인트, 리츠보다 1.8%포인트, 금보다 4.5%포인트 더 높게 나타났다.

비트와이즈(Bitwise)의 최고투자책임자(CIO) 맷 호건(Matt Hougan)은 이 전망치를 공유하며 비트코인이 최고의 성과를 내는 자산이라고 강조했다. 다만, JP모건의 발표된 가설은 단기적인 시장 예측이라기보다는 모델링된 추정치를 제공하는 성격이 강하다. 참고로 미국 소형주에 대한 전망치는 7.7%로 제시되었다.

이번 새로운 전망은 전통 금융권이 디지털 자산에 참여하는 방식의 광범위한 변화를 반영한다. 이더리움과 관련된 JP모건의 기관 활동 역시 은행의 암호화폐 관련 사업 확장을 보여주는 또 다른 사례다.

10% 수익률에 따르는 55%의 변동성

높은 수익률 전망은 그만큼 상당한 위험 추정치를 동반한다. JP모건은 비트코인의 연간 변동성을 55%로 설정했는데, 이는 약 18%인 미국 대형주와 17.2%인 금의 변동성 추정치보다 약 3배 높은 수준이다.

보고서는 또한 비트코인의 산술 평균 연간 수익률을 20.9%로 제시했다. 산술 수익률이 연간 결과의 단순 평균인 반면, 복리 수익률은 여러 기간에 걸친 이익과 손실의 효과를 반영한다. 따라서 시간이 지남에 따라 가치가 축적되는 방식을 이해하는 데는 10%라는 수치가 더 유의미하다.

변동성이 큰 자산의 경우, 두 측정값 사이의 차이가 크게 벌어질 수 있다. 손실이 발생하면 자본 기반이 줄어들기 때문에, 이후의 수익이 이를 회복하기 위해 더 큰 성과를 내야 하기 때문이다. 연 10%의 일정한 성장률을 가정할 경우, 투자는 10년 후 약 2.59배, 15년 후 약 4.18배로 늘어나게 된다.

이처럼 잠재적 수익률과 실제 실현되는 복리 효과 사이의 차이는 이번 전망을 해석하는 핵심 요소다. 비트코인의 위험 프로필은 비트코인과 국채 실질 금리 사이의 관계를 포함한 광범위한 거시 경제 조건과도 맞물려 있으며, 이는 위험 자산 및 경쟁 가치 저장 수단에 대한 수요를 결정짓는다.

비트코인이 JP모건의 주요 배분 모델에서 제외된 이유

JP모건은 장기 포트폴리오 구성을 위한 주요 공분산 행렬(covariance matrices)에 비트코인을 아직 추가하지 않았다. 대신 보고서는 비트코인을 일부 공개 시장 자산과 함께 분석하는 별도의 소규모 행렬을 사용했다.

공분산 행렬은 자산 수익률이 서로 어떻게 움직이는지를 추정하여 포트폴리오 매니저가 분산 투자 효과와 결합된 위험을 평가하는 데 도움을 준다. JP모건은 비트코인의 높은 변동성과 기존 자산과의 불안정한 상관관계를 주요 프레임워크에 포함시키지 못한 장애물로 꼽았다.

이번 전망은 비트코인의 모델링된 수익률을 수치화했을 뿐, 고정된 배분 방식을 처방하지는 않았다. 이러한 구분은 기관의 포트폴리오 구성에서 중요한 의미를 갖는다. 어떤 자산이 예상 수익률에서 높은 순위를 차지하더라도, 위험 관계가 유동적일 경우 전략적 조합에 포함시키기 어려울 수 있기 때문이다.

이러한 긴장 상태는 비트코인 ETF 유출이 지속되는 시기를 포함해 변화하는 기관의 배분 행태와도 맞닿아 있다. 자금 흐름과 장기 전망은 서로 다른 것을 측정하지만, 두 요소 모두 기관이 노출 정도와 실행 방안을 평가하는 데 영향을 미친다.

비교를 위해 JP모건은 같은 기간 동안 주식 60%, 채권 40%로 구성된 미국 달러 포트폴리오의 연간 수익률을 7%로 전망했다. 다양한 대체 자산에 30%를 투자한 포트폴리오는 구성에 따라 7.5%에 도달할 수 있을 것으로 보았다.

JP모건 자산운용은 자사의 광범위한 전망이 인공지능(AI) 기반의 생산성 향상, 기업 수익성, 그리고 높은 채권 수익률을 반영하고 있다고 밝혔다. 이번 가정은 2026년 9월 30일까지 사용 가능한 정보를 바탕으로 작성되었으며 매년 업데이트된다.