Waarom mention markets extra gevoelig zijn voor manipulatie

De Commodity Futures Trading Commission (CFTC) waarschuwt dat prediction-marketcontracten over wat een persoon zegt of doet een verhoogd manipulatierisico met zich meebrengen. De waarschuwing komt weken na een zaak waarin een voormalige teleprompteroperator van het Witte Huis 107.539 dollar aan winst moest terugbetalen en een civiele boete van 65.000 dollar kreeg voor het handelen in contracten gekoppeld aan toespraken van president Trump.

Het gaat om zogeheten mention markets: contracten die afhangen van of iemand bepaalde woorden uitspreekt, een evenement bijwoont of interactie heeft met een andere persoon.

Wat betekent de waarschuwing concreet?

De Division of Market Oversight van de CFTC stuurde de advisory dinsdag naar een aantal gereguleerde entiteiten. De boodschap: mention markets kunnen slechts in “beperkte omstandigheden” op een manier worden genoteerd die verenigbaar is met de Commodity Exchange Act. De afwikkeling van zo’n contract hangt namelijk af van het losstaande gedrag van één individu, dat niet onafhankelijk tot stand komt of extern te verifiëren is, aldus de toezichthouder.

Exchanges die dit type contract willen aanbieden, moeten volgens de CFTC vier elementen afwegen: of er voldoende toezicht is om manipulatie op te sporen, of de woorden of handelingen waarop wordt afgewikkeld onafhankelijk verifieerbaar zijn, welke externe druk het gedrag van de betrokkene kan beïnvloeden, en welke andere verplichtingen die persoon heeft. CFTC-voorzitter Mike Selig noemde de guidance welkom en benadrukte via X dat regelgevende duidelijkheid gezonde markten stimuleert, waarbij designated contract markets volgens hem verplicht blijven om alleen contracten te noteren die niet gemakkelijk manipuleerbaar zijn.

Kalshi al eerder onder de loep

De CFTC was al bezig met een review van mention markets voordat de advisory verscheen. CNBC en NPR meldden in augustus dat de toezichthouder een onderzoek had geopend naar manipulatiezorgen rond deze contracten, waarna Kalshi mention markets rond sportevenementen “tot nader order” verwijderde.

Los daarvan kreeg Kalshi ook aandacht voor ongewone handelsactiviteit. In augustus vonden bijna een miljoen transacties plaats ter waarde van meer dan 5 miljard dollar in één markt gekoppeld aan de Ether-koers, waarvan meer dan een derde in vrijwel identieke bedragen van circa 5.500 dollar, meldde The Wall Street Journal dinsdag. Federale toezichthouders en handelaren volgen die activiteit volgens de krant, hoewel Kalshi de suggestie dat het om wash trading gaat afwijst.

Contractontwerp onder de loep

De waarschuwing raakt niet elke prediction market, maar specifiek contracten waarvan de uitkomst sterk afhangt van het discrete gedrag van één persoon. Exchanges moeten kunnen onderbouwen dat hun contracten controleerbaar en niet gemakkelijk manipuleerbaar zijn, iets wat ook speelt bij andere nieuwe derivatenvormen zoals de getokeniseerde perpetuals rond RWA’s op Hyperliquid. De aandacht voor de Ether-markt op Kalshi laat zien dat naast contractontwerp ook feitelijk handelsgedrag onder toezicht staat.

De lopende review van mention markets was al gaande voordat deze advisory werd gepubliceerd. De vraag die overblijft is of platforms voldoende toezicht, onafhankelijke verificatie en bescherming tegen externe beïnvloeding kunnen aantonen om dit type contract te blijven aanbieden, zoals beschreven door Cointelegraph.