Bitcoin z prognozą 10% rocznie od JPMorgan

Pierwsza długoterminowa prognoza JPMorgan Asset Management dla Bitcoina zakłada średnioroczną stopę zwrotu składaną na poziomie 10% w perspektywie 10–15 lat. To więcej niż przewidywane zwroty z amerykańskich akcji dużych spółek, REIT-ów i złota. W modelu banku Bitcoin ma najwyższy oczekiwany zwrot spośród tych aktywów.

Szacunek dla Bitcoina znalazł się w raporcie 2027 Long-Term Capital Market Assumptions, opublikowanym 19 października jako 31. doroczna edycja opracowania. Perspektywa obejmuje ponad 200 klas aktywów i przedstawia oczekiwane zwroty w horyzoncie 10–15 lat, z myślą o planowaniu strategicznych inwestycji.

JPMorgan prognozuje dla Bitcoina 10% rocznego zwrotu składanego. Dla porównania, w przypadku amerykańskich akcji dużych spółek zakłada 7,5%, amerykańskich funduszy inwestujących w nieruchomości (REIT-ów) — 8,2%, a złota — 5,5%. Prognoza dla Bitcoina jest więc wyższa odpowiednio o 2,5, 1,8 i 4,5 punktu procentowego.

2027 Long-Term Capital Market Assumptions, JPMorgan

W zestawieniu przywołanym przez Matta Hougana, dyrektora inwestycyjnego Bitwise, amerykańskie akcje małych spółek mają prognozowany zwrot na poziomie 7,7%. Hougan zwrócił uwagę na szacunek dla Bitcoina i określił go jako najlepiej wypadające aktywo. To jego interpretacja danych: opublikowane przez JPMorgan założenia przedstawiają modelowane szacunki, a nie krótkoterminową prognozę rynkową.

Nowa prognoza wpisuje się również w szerszą zmianę podejścia tradycyjnych instytucji finansowych do aktywów cyfrowych. Przykładem rozwijającej się działalności JPMorgan w obszarze kryptowalut jest aktywność banku związana z Ethereum i klientami instytucjonalnymi.

Prognoza 10% zwrotu dla Bitcoina wiąże się ze zmiennością na poziomie 55%

Prognozie zwrotu towarzyszy wysoki szacunek ryzyka. JPMorgan ocenia roczną zmienność Bitcoina na 55% — mniej więcej trzykrotnie więcej niż w przypadku amerykańskich akcji dużych spółek, dla których przyjęto około 18%, oraz złota, z szacunkiem na poziomie 17,2%.

Raport podaje również średnią arytmetyczną roczną stopę zwrotu Bitcoina wynoszącą 20,9%. Zwrot arytmetyczny to zwykła średnia wyników z poszczególnych lat. Zwrot składany uwzględnia natomiast wpływ zysków i strat w kolejnych okresach, dlatego lepiej pokazuje, jak wartość inwestycji narasta w czasie — i z tego względu bardziej miarodajna dla tego procesu jest prognoza 10%.

Przy aktywach o dużej zmienności te dwie miary mogą się wyraźnie różnić. Straty uszczuplają kapitał, więc późniejsze zyski muszą najpierw odrobić poniesione spadki. Stały wzrost o 10% rocznie pomnożyłby wartość inwestycji około 2,59 raza w ciągu 10 lat i 4,18 raza w ciągu 15 lat.

Rozróżnienie między potencjalnym zwrotem a jego faktycznym narastaniem w czasie jest kluczowe dla interpretacji prognozy. Profil ryzyka Bitcoina wiąże się także z szerszymi uwarunkowaniami makroekonomicznymi, między innymi z relacją jego ceny do realnych rentowności obligacji skarbowych USA. Może ona wpływać na apetyt inwestorów na ryzykowne aktywa i alternatywne środki przechowywania wartości.

Dlaczego Bitcoin nie trafia do głównych modeli alokacji JPMorgan?

JPMorgan nie uwzględnił Bitcoina w głównych macierzach kowariancji wykorzystywanych przy długoterminowym konstruowaniu portfeli. Zamiast tego raport korzysta z osobnej, mniejszej macierzy, która analizuje Bitcoin w zestawieniu z wybranymi aktywami z rynków publicznych.

Macierz kowariancji szacuje, jak stopy zwrotu z różnych aktywów zmieniają się względem siebie, co pomaga zarządzającym oceniać korzyści z dywersyfikacji i łączne ryzyko portfela. JPMorgan wskazuje, że przeszkodami włączenia Bitcoina do głównego modelu są jego zmienność oraz niestabilne korelacje z tradycyjnymi aktywami.

Prognoza określa modelowany zwrot z Bitcoina, ale nie zaleca konkretnej wielkości alokacji. To ważne rozróżnienie dla instytucjonalnego konstruowania portfeli: aktywo może zajmować wysoką pozycję pod względem prognozowanego zwrotu, a jednocześnie trudno je uwzględnić w strategicznym portfelu, jeśli jego relacje ryzyka z innymi aktywami ulegają zmianom.

Podobne napięcie widać w zmieniających się decyzjach instytucji dotyczących alokacji, w tym w okresach utrzymujących się odpływów z funduszy ETF opartych na Bitcoinie. Przepływy kapitału i długoterminowe założenia mierzą różne zjawiska, ale oba czynniki wpływają na ocenę ekspozycji i sposobu jej wdrożenia przez instytucje.

Dla porównania, JPMorgan prognozuje roczny zwrot na poziomie 7% w tym samym horyzoncie dla portfela w dolarach amerykańskich złożonego w 60% z akcji i w 40% z obligacji. Portfel zawierający 30% zdywersyfikowanych inwestycji alternatywnych mógłby osiągnąć 7,5% — zależnie od jego składu.

Zarządzający aktywami informuje, że szersza prognoza uwzględnia wzrost produktywności napędzany przez sztuczną inteligencję, rentowność przedsiębiorstw oraz wyższe rentowności obligacji. Założenia oparto na danych dostępnych do 30 września 2026 roku. Są aktualizowane co roku i służą do planowania długoterminowego.